隨著美國聯邦政府將大麻從附表一降級至附表三，美國大麻公司獲准在那斯達克與紐約證券交易所上市的機會大增，但業者需立即著手調整財務、資本結構及公司治理，以符合嚴格的上市標準，包括提高每股價格，才能搶佔先機。
美國聯邦政府對大麻的監管政策正在經歷逾半世紀以來最重大的變革。隨著大麻重新分級，過往因聯邦法律限制而無法在美國主要證券交易所上市的大麻相關企業，如今有望開啟新的資本市場之路，但業者需全面檢視並調整其財務與公司治理結構，以符合嚴格的上市標準。
現任總統川普於 2025 年 12 月 18 日簽署行政命令，指示美國司法部（DOJ）加速將大麻從《受控物質法案》（Controlled Substances Act）中的「附表一」重新分類至「附表三」。隨後，美國司法部於 2026 年 4 月 23 日發布最終命令，正式將美國食品藥物管理局（FDA）核准的大麻產品及各州合法醫療用大麻，重新歸類為附表三物質。然而，成人娛樂用大麻、非法大麻及合成四氫大麻酚（THC）仍維持在附表一的嚴格管制。目前，一場加速的行政聽證會將於 2026 年 6 月 29 日舉行，考慮更廣泛的重新分類。
長期以來，那斯達克（Nasdaq）與紐約證券交易所（NYSE）皆拒絕為任何違反美國聯邦法律的企業提供上市服務。那斯達克更明確指出，任何現有或計畫中的活動違反聯邦法律的企業，均不得首次掛牌或維持上市資格。這導致許多美國大型跨州大麻營運商只能在加拿大的多倫多證券交易所（TSX）或加拿大證券交易所（CSE），以及美國的場外交易（OTC）市場掛牌，限制了它們獲取更深流動性、更廣泛機構參與及賣方分析師研究的機會。
儘管重新分級為附表三，大麻仍屬受控物質，其製造、分銷或配發仍需取得美國緝毒局（DEA）的註冊。然而，重新分級對財務表現的影響甚鉅：根據《FoleyHoag》報導，針對符合附表三資格的醫療用大麻業務，廢除美國稅法第 280E 條款將大幅提升受影響營運商的報告收益和股東權益，這有助於部分大麻公司達到那斯達克或紐約證券交易所的淨利潤或股權標準。
為符合美國主要交易所的上市資格，大麻公司需面對多重挑戰。那斯達克分為 Nasdaq Global Select Market、Nasdaq Global Market 和 Nasdaq Capital Market 三個層級，各層級對財務、流動性及公司治理有不同要求，其中 Nasdaq Global Select Market 的要求最為嚴格。紐約證券交易所的量化上市標準通常比那斯達克的較低層級更為嚴苛，特別是在財務績效和公開流通市值方面。
兩大交易所普遍要求每股最低價格為 4.00 美元。目前許多在場外交易或加拿大交易所掛牌的美國大麻公司，其股價遠低於此門檻。為此，美國主要跨州營運商 Curaleaf Holdings 已於 2026 年 5 月 26 日宣布將執行 1 股換 3 股的反向股票分割，以因應潛在的美國上市。反向股票分割能提高每股價格，卻不改變整體市值，是為了符合交易所最低股價要求的結構性調整。
對於管理團隊而言，此時期必須積極準備。公司應根據交易所的具體標準，評估其當前財務狀況，包括營收、現金流、市值等，並識別與上市標準之間的差距。此外，檢視並簡化資本結構，評估是否需要反向股票分割，以及更新公司治理標準（如獨立董事會成員、審計委員會設置、行為準則制定等）亦是關鍵步驟。準備代理投票文件以徵求股東同意反向股票分割的流程，可能需時 60 至 90 天。
《FoleyHoag》指出，儘管全面開放仍取決於交易所政策、美國證管會（SEC）流程及聯邦銀行與反洗錢（AML）法規的演變，但對於美國大麻公司而言，上市障礙正在縮小。那些能夠搶先行動、彌補合規、治理、資本結構及財務表現差距的公司，將在上市窗口開啟時獲得最佳優勢，並從中廣泛受益，包括擴大投資者基礎、改善流動性、增加分析師覆蓋，並進一步提升大麻產業在公開資本市場的合法性。
日本規模達七兆美元的債券市場正積極導入區塊鏈技術，目標是讓股票與政府公債交易能全天候即時結算，大幅縮短目前一至兩天的結算時間，以提升市場效率並活化閒置資金；該計畫預計在2030年代初期上線。 日本規模高達七兆美元的債券市場正邁向區塊鏈轉型，以實現股票與日本政府公債（JGBs）的全天候即時結算。這是日本首次為全國性的區塊鏈試點計畫訂定明確的推動時程。 目前，東京的股票交易需要兩個工作天才能完成結算，而日本政府公債則需一個工作天。未來，透過區塊鏈技術，結算時間可望縮短至趨近於零，這意味著賣方幾乎可以立即將資金再投資，有效將閒置資金轉化為運作資本。 儘管更快結算機制無法解決由通膨、債務和貨幣政策所影響的殖利率與日圓匯率問題，但高利率環境下，即時結算的重要性日益凸顯。日本銀行（Bank of Japan）下個月升息的機率高達八成，而目前十年期日本政府公債殖利率接近2.9%，三十年期則超過4%，日圓兌美元匯率約在159水準。 此數位轉型計畫的進程已展開。今年四月，日本四大銀行已針對日本政府公債的區塊鏈抵押品進行試驗。思佰益（SBI）與Solana Foundation也正積極推動以日圓穩定幣為基礎的鏈上金融應用。此外，根據《CryptoSensei》報導，有大型日本企業正利用Canton Network測試代幣化的日本政府公債抵押品轉移，目標是在2026年前實現全天候的債券交易。 這並非日本首次升級其結算系統。早在2018年，日本政府公債的結算時間就已縮短至一天，股票結算則在2019年縮短至兩天。美國也在2024年將股票結算時間縮短至一天。日本這項計畫仍在等待正式批准，預計將於2027年初發布開發計畫，並可能在2030年代初期正式上線。日本此舉可能為全球其他金融市場，包括台灣在內，提供借鏡，思考如何透過數位轉型提升金融基礎設施的效率。
圖／本報資料庫 商傳媒｜吳承岳／台北報導 美國ETF市場今年經歷資金大幅湧入，截至七月底，美國上市的ETF（指數股票型基金）今年迄今淨流入資金已達到創紀錄的1.23兆美元。其中，七月份單月便吸引了1,934.2億美元，創下歷史新高。 這些資金的強勁流入，推動全球ETF資產總額在七月底達到23.11兆美元的紀錄。值得注意的是，美國基金在全球ETF市場中扮演主導角色，今年迄今全球1.71兆美元的ETF資金總流入中，約有72%流向美國基金。 在各類ETF中，股票型ETF的表現尤為亮眼。今年截至七月底，美國股票型ETF累計吸金5,672.5億美元，較2025年同期成長超過一倍，當時同期流入金額為2,496.9億美元。此外，主動型ETF也呈現顯著成長，七月份共募得635.8億美元，使今年迄今的總流入達到4,667.9億美元，遠高於2025年同期的2,630.3億美元。 固定收益型ETF在七月份也增加了308.8億美元，今年迄今總流入達2,180.5億美元。然而，商品型ETF表現較為疲軟，儘管七月份微幅回升8.311億美元，但今年迄今仍處於淨流出82億美元的狀態，與去年同期淨流入227.9億美元形成對比。 截至七月底，美國ETF的總資產規模達到15.74兆美元，較2025年底的13.43兆美元成長17.3%。不過，此數字略低於六月份創下的15.78兆美元紀錄。 市場集中度方面，三大ETF供應商控制了美國ETF資產的70.6%。其中，安碩（iShares）管理著4.53兆美元資產，市佔率為28.8%；先鋒集團（Vanguard）管理4.51兆美元資產，市佔率28.7%；SPDR金ETF（State Street SPDR ETFs）則管理2.08兆美元資產，市佔率13.2%。 個別受歡迎的ETF也吸引大量資金。七月份，Vanguard S&P 500 ETF吸金196.6億美元，今年迄今累計吸金788.7億美元。SPDR標準普爾500指數ETF（State Street SPDR S&P 500 ETF Trust）也增加了135.5億美元。科技產業主題的ETF同樣備受追捧，iShares Semiconductor ETF在七月份募集86.5億美元，而 Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF則增加了69.2億美元，儘管其今年迄今總流出達97.3億美元。 美國ETF市場的資金流向趨勢，不僅反映了全球資本的配置動向，也提供台灣投資者觀察全球市場脈動、評估自身資產配置的參考。
記者李婉如／綜合報導 迎接九三軍人節，青青國際婚宴餐飲集團推出「九三敬軍饗宴」，自9月1日至9月13日於台北青青食尚花園會館、桃園青青格麗絲莊園同步登場。活動期間每組滿4位成人，其中1人出示有效軍人證件，即免費招待龍蝦料理1份；台北館推出「泰皇咖哩龍蝦」，桃園館則招待「蒜蓉清蒸龍蝦」，讓國軍弟兄姊妹能與家人、朋友或戰友一起聚餐歡度軍人節。 青青集團表示，今年敬軍優惠有別於一般只針對軍人本人折扣的方式，改以「一人從軍、親友共享」為概念，只要4位成人同行，其中1人具軍人身分即可享有優惠，希望讓軍人節不只是向國軍致意，也能成為軍人與重要親友相聚的節日。 位於台北士林、鄰近故宮的青青食尚花園會館，9月1日至13日期間，凡預訂館內「紅白可汗鍋」、「和牛BBQ」或「經典套餐」，每組滿4位成人並出示有效軍人證件，即招待「泰皇咖哩龍蝦」1份。濃郁咖哩風味搭配龍蝦鮮味，適合多人共享，也可搭配園區戶外花園與不同餐飲方案，提供家庭聚餐、朋友聚會或戰友餐敘更多選擇。 桃園青青格麗絲莊園則結合館內港點百匯推出敬軍活動，9月1日至13日期間的平日午、晚餐，每組4位成人同行，其中1人出示有效軍人證件，即免費招待「蒜蓉清蒸龍蝦」1份。以清蒸方式呈現龍蝦原味，搭配現場多款港點、熱菜與主廚料理，鎖定家庭及多人聚餐需求。 青青集團指出，軍人長期肩負國防與守護家園的責任，背後也少不了家人與親友支持，因此此次活動特別把優惠設計成多人共享，希望一道龍蝦料理不只是節慶贈品，也能成為親友一同向軍人表達感謝的方式。 業者表示，近年九三軍人節除了具有紀念意義，也逐漸成為民間企業向國軍表達敬意的重要節點。今年雙館依不同餐飲特色推出兩款龍蝦料理，希望透過簡單明確的敬軍優惠，讓國軍人員在屬於自己的節日裡，能與家人朋友輕鬆共享一頓飯，也讓軍人節多一份團聚與感謝的意義。 照片提供：業者
